【天天报资讯】招商宏观:海外市场开始修正预期

来源:券商研报精选时间:2023-02-04 12:59:03


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海外与时政小组

张静静S1090522050003 首席

张岸天S1090522070002 组长

报告发布时间:2023年2月4日

事件

2月3日,美国劳工统计局发布:2023年1月非农就业人数新增51.7万人,前值26.3万人;失业率降至3.4%,前值3.5%,创本轮新低。

核心观点

1月美国劳动力市场数据强劲反弹,主因服务行业在供需紧张的情况下出现大面积修复,对经济动能亦形成一定支撑非农新增51.7万人,为去年7月以来高点,同时失业率持续下降至本轮新低3.4%,且为60年代以来最低水平。1)劳动力市场供需结构延续了上个月的改善态势,劳动参与率再升至62.4%;同时,劳动力市场需求侧高位降温缓慢、12月的岗位空缺率数据更出现反弹,在供需紧张的情况下,劳动力供需匹配效率改善帮助服务业就业大面积填补了缺口(图1)。休闲酒店业和运输仓储业的改善尤其明显,体现为量、价反向变化,新增就业强劲而工资增速明显放缓(图2)。2)政府部门环比增加8.3万人,部分反映了结束罢工返岗。3)利率敏感型行业颓势仍在、但被对冲,信息和金融行业偏弱,汽车及零部件转负。4)工资增速维持在0.3%,但同比增速降至4.4%,指向通胀压力进一步缓解。

数据发布后,金融市场交易逻辑出现变化,表明市场开始修正对美联储的鸽派预期,符合我们2月FOMC点评的判断。此前市场和美联储对通胀回落幅度和加息路径持续存在明显分歧,2月议息会被市场解读为偏鸽,纳指强劲反弹3.25%;市场对于通胀快速下行、经济软着陆、美联储年底转向降息的逻辑演绎已经过于充分,乐观预期先行、提前打满,增大了后市波动风险。另一方面,美联储的逻辑主线是,其对失业率长期均衡水平的估计在4%,就劳动力市场的情况来看,近期至中期的实际水平还应略高于此。失业率偏离均衡水平会使得工资增速难以放缓,因此对核心通胀的预测明显高于市场;再考虑到政策纠错成本,美联储持续表态将维持政策利率在限制性水平、而非年底转向降息。所以即便降息兑现,美联储给出明确指引也将在Q3甚至更晚。进而,未来数月美股可能面临调整。

1月劳动力市场数据发布后,市场的先行预期失去部分支撑,美联储逻辑主线得到强化,美元指数反弹、伦敦金大幅回落至1883美元/盎司,2年和10年美债收益率分别上行至4.27%和3.54%。再加上苹果亚马逊等22Q4财报不及预期,三大股指转向下行。在市场和美联储预期分歧的情况下,后续通胀和劳动力市场等经济数据更为关键。

我们维持对未来数月的观点:1)美股开启盈利调整下的最后一跌;美元指数区间波动;2)美债收益率长短端倒挂收窄、2年美债收益率较10年期更具配置价值。3)外部因素对人民币计价资产存在扰动,但内因仍是核心矛盾。

风险提示:

美国经济与通胀超预期;美联储政策超预期。

关键词: 劳动力市场 的情况下 市场需求

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