自营业务修复形成支撑 上市券商上半年业绩可期

接连两日，上市券商的首份2023年半年度业绩快报及业绩预告相继出炉，其中，国元证券（业绩快报）实现营业收入和归属于股东的净利润分别较上年同期增长27.19%和22.14%；财通证券净利润则同比预增55%至70%。

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总体来看，上市券商上半年的业绩轮廓逐步显现，有望保持稳定增长趋势，而头部券商竞争优势将进一步强化，自营业务的修复或将支撑大部分上市券商上半年整体业绩呈增长趋势。

头部券商优势强化

7月11日晚间，国元证券发布行业首份2023年半年度业绩快报显示，上半年公司实现营业收入和归属于股东的净利润分别为31.11亿元、9.14亿元，分别较上年同期增长27.19%和22.14%。

对于业绩增长的主要原因，国元证券表示，“2023年上半年，经济呈现弱复苏态势，证券市场总体表现为盘整走势。在此市场环境下，公司加大投研力度，主动调整资产结构，适当扩大投资规模，避免了去年同期出现的较大权益投资损失。”

而在7月10日，财通证券发布了行业首份2023年半年度业绩预增公告，公告显示，经财务部门初步测算，预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润9.81亿元至10.76亿元，与上年同期相比，将增加3.48亿元到4.43亿元，同比增加55%到70%。

对此，财通证券表示：“2023年上半年证券市场行情回暖，股基交易量增加，市场活跃度提升。公司紧紧围绕经营战略目标，把握市场机遇，积极推进各项业务发展。报告期内，财富业务稳健增长，投行和证券投资业务竞争力持续提升，同比收入增加明显，股债项目储备再创历史新高。”

对于上半年上市券商的整体业绩情况，国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦预计：“受益于市场回暖带来的收益率上升，上市券商投资业务收入也将同比大增，因此预计2023年上半年，43家上市券商调整后营收同比将增长22%，归母净利润同比将增长28%。”

同时，刘欣琦表示，有两大因素将驱动头部券商竞争优势进一步强化，一是预计头部券商能更好把握投资者机构化所带来的客需型机构业务发展机遇；二是“扶优限劣”监管导向下，头部券商将更受益于不断释放的政策利好。

此外，从今年一季度上市券商的业绩表现中也可以体现出行业上半年业绩发展向好的趋势，随着自营业务收益大幅的修正，今年一季度43家上市券商合计实现营业收入1348.92亿元，同比增长38.48%；合计实现净利润429.7亿元，同比增长85.4%。

不过，今年一季度上市券商主营业务中，除了自营业务，其余全部出现同比下降的趋势。对于二季度的业绩前瞻，中金公司非银金融团队预计：“交易活跃度回升及IPO提振下，上市券商经纪、投行业务同比和环比均有望改善。其中，考虑佣金费率边际降幅趋缓，预计二季度经纪收入同比增长1%、环比增长13%。投行业务方面，IPO融资额同比改善下，预计二季度投行收入同比增长12%、环比增长29%。资管业务方面，预计二季度资管收入同比增长2%、环比增长1%。考虑券商扩表驱动利息支出同比增长，预计二季度利息净收入同比下降23%、环比增长3%。此外，二季度股市波动、债市向好，高基数下预计投资业务有所承压，预计投资收入同比下降21%、环比下降23%。”

提振证券板块估值

从市场表现方面来看，Wind数据显示，自2021年及2022年证券板块持续两年下跌后，今年上半年，41只A股券商股的平均涨幅为3.49%（剔除信达证券、首创证券），其中，中国银河、申万宏源、华西证券、东方证券的涨幅均超10%。

“站在当前节点，无需对证券板块过度悲观。”中航证券非银行业首席分析师薄晓旭认为，宏观环境来看，经济稳增长政策有望加快出台，经济回暖的不确定显著好于去年同期。且业绩表现来看，由于市场整体表现优于去年同期，自营业务预计仍将成为大部分券商的业绩支撑点，因此券商总体的营收和净利润仍有较大概率实现正增长。估值层面，当前券商估值较低，具有较高的配置性价比，建议关注中报业绩对估值的提振作用。

值得关注的是，就在7月8日，证监会根据行业发展实际和投资者需求，制定了公募基金行业费率改革工作方案，将监管引导推动与行业主动作为相结合，指导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革，支持公募基金管理人及其他行业机构合理调降基金费率。

从上述降费对券商业务的影响来看，华西证券非银分析师吕秀华表示：“公募降费主要通过代销、基金管理两条途径影响上市券商业绩。根据2022年数据，测算公募降费通过代销带来的上市券商税后利润降幅约为0.55%，通过基金管理带来的税后利润降幅为1.89%，合计2.44%。不过，随着投资端改革政策的出台，A股市场发展长期向好，券商及公募基金将持续受益。”

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