国债期货：PMI偏低叠加月末资金宽松，期债震荡走强

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【市场表现】国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。截至发稿，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行1.35bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行1bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行2.25bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率下行2.75bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行3bp。【资金面】公开市场方面，央行开展130亿元7天期公开市场逆回购操作。当日20亿元逆回购到期，单日净投放110亿元。资金面方面，5月最后一个交易日，银行间市场周三资金面依然平稳偏暖，虽然隔夜回购利率大幅反弹超40bp至1.70%附近，但价格仍属于偏低区间，且整体供给较为充足。月末之际央行公开市场一度小幅加量维稳流动性，对资金面的乐观情绪助力顺利跨月；隔夜利率反弹主因月末银行指标考核因素而减少融出，叠加日内隔夜跨月需求增多推升了价格，机构拆借尚无难度。长期资金方面，全国性和主要股份制银行一年期同业存单一级报价集中在2.38%附近，二级市场同类型存单成交在2.39%附近。【基本面】中国5月官方制造业PMI为48.8，环比下降0.4个百分点；5月非制造业PMI为54.5，下降1.9个百分点；5月综合PMI产出指数为52.9，下降1.5个百分点。制造业PMI中5月生产指数49.6%，下降0.6个百分点，生产和新订单均落入收缩区间，新出口订单回落0.4个百分点。原材料库存指数47.6%，回落0.3个百分点，产成品库存指数回落0.5个百分点，新订单-产成品库存反应的经济动能指标仍处在-0.6%的相对低位，制造业处在主动去库存阶段，整个提市场需求不足，供需关闭继续走弱，与5月高频数据环比走弱表现一致。【操作建议】5月PMI弱于预期，基本面环境继续利多债市，但10年期国债收益率已经下行至2.7%附近，去年同期2.6%-2.7%价格出现在经济受疫情冲击时点，鉴于目前经济情况较去年向上修复，十债收益率较难下破此区间，因此预期走势偏强但上涨空间有限。展望未来，截至目前二季度经经济修复环比放缓，政策支持的必要性增强，未来政策发力与经济修复斜率回升或催化债市破局。单边策略上建议短多为主；套利策略上，由于当前各品种基差水平偏低，各品种出现高于同业存单利率的交易机会，建议关注正套策略机会，同时空头套保投资者可关注基差收窄时点建仓机会。免责声明本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！

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